Oskarżenia o zawyżanie wyników w CCC. Zagraniczna agencja analityczna zajęła krótką pozycję na akcjach spółki (aktualizacja)
NINGI Research oskarża CCC o sztuczne zawyżanie wyników poprzez klasyczne „channel stuffing” i transakcje z podmiotem powiązanym. Jednocześnie NINGI informuje, że zajął krótką pozycję na akcjach CCC. Efekt: kurs CCC dziś nurkuje -10% w reakcji na te zarzuty. Narzuca się silne podobieństwo do głośnej sprawy Hindenburg vs LPP kiedy bezpośrednio po oskarżeniach i zajęciu pozycji krótkiej kurs akcji LPP runął.
NINGI zarzuca tzw. „channel stuffing”. CCC miało „sprzedawać” towary warte setki milionów złotych do zależnego, niewypłacalnego franczyzobiorcy MKRI, co, z kolei, sztucznie podbijało przychody i EBITDA, mimo że gotówka nie wpływała. Biuro analityczne wskazuje na nagły wzrost należności handlowych: krótkoterminowe należności CCC miały wzrosnąć o 112% r/r do ok. 535–561 mln PLN, z czego ponad 330 mln PLN ma dotyczyć MKRI, a co najmniej 130 mln PLN ma być przeterminowane zgodnie z kryteriami ryzyka kredytowego CCC.
Według NINGI, od listopada 2024 r, tak przekazany towar do MKRI podbił skonsolidowaną EBITDA o ok. 267 mln PLN. W badaniu stwierdzono także, że planowane przejęcie MKRI przez CCC nie jest rynkowe, lecz ma „wyczyścić” z bilansu ok. 330 mln PLN nieściągalnych należności przez konsolidację, a sam MKRI ma być kontrolowany pośrednio przez insiderów CCC.
Zarzuty NINGI Research wobec CCC: "skryta" kontrola i "manipulacje"
Raport opisuje, że sprzedający MKRI (Arca REO PSA) miał być „skrycie” kontrolowany przez przewodniczącego RN CCC Wiesława Olesia poprzez sieć spółek i pełnomocników; NINGI przytacza listy akcjonariuszy Arca REO, CRBR oraz pełnomocnictwa i podpisy pracowników CCC przy dokumentach MKRI jako dowody faktycznej kontroli przed zgodą UOKiK.
Wskazana jest też możliwa kara za tego typu „manipulacje”. W skrajnym scenariuszu CCC naraża się na karę do 10% rocznych przychodów i potencjalne zablokowanie akwizycji MKRI.
Na swojej stronie NINGI Research podaje, że opracowuje raporty o spółkach notowanych na rynkach USA i Europy, koncentrując się przede wszystkim na rachunkowości śledczej.
Pełny raport jest publicznie dostępny na stronach analityków
Nagły spadek kursu akcji CCC i shorty na akcje, podobnie jak po analizie dotyczącej LPP
Zarzuty NINGI o rzekome sztuczne zawyżanie wyników wywołały silną, natychmiastową reakcję rynku, a kurs akcji CCC spada dziś o ok. 10%. Odzwierciedla to obawy o wiarygodność raportowanych wyników.
W analogicznej sytuacji, po publikacji raportu Hindenburg Research, zachował się kurs LPP i również zaliczył dwucyfrowy spadek intraday, a zmienność i obroty na walorze znacząco wzrosły w kolejnych sesjach, zanim nastąpiło częściowe odbicie w ślad za stanowiskami spółki i przeglądem danych przez rynek.
Big Short wersja Polska. O co chodzi w starciu Hindenburg Research vs LPP | Gorący Temat
Obecnie na stronach KNF, pozycje krótkie na akcjach CCC stanową łącznie co najmniej 6%
Tak więc w obu przypadkach mechanizm reakcji inwestorów może być podobny: szybkie dyskonto potencjalnych ryzyk księgowych i regulacyjnych, a następnie etap weryfikacji tezy i kontr-argumentacja ze strony spółki, na którą teraz czekamy.
Aktualizacja:
"Po szybkiej, wstępnej lekturze, dementujemy tezy zawarte w raporcie Ningi Research. W szczególności całkowicie nieprawdziwe są dane dotyczące wpływu hurtu do MKRI (Worldbox) na wyniki Grupy - kluczowa teza raportu jest czystą manipulacją, istotnie odbiegającą od faktów" - napisano w oświadczeniu przesłanym PAP Biznes.
CCC analizuje podjęcie kroków prawnych w stosunku do autorów raportu w związku z rozpowszechnianiem nieprawdziwych informacji, które manipulują kursem akcji.
Aktualizacja 14:00:
Następnie spółka przesłała już bardziej szczegółowe oświadczenie:
"Po bardziej szczegółowej analizie raportu Ningi Research stanowczo podkreślamy, że jest on nieprawdziwy i ma na celu odniesienie zysku z krótkich pozycji. Odniesiemy się do głównego zarzutu Ningi Research, gdyż pozostałe mają w naszej ocenie na celu jedynie zbudować sensacyjną otoczkę. Do połowy października 2025 r., Grupa CCC wygenerowała 91 mln PLN wartościowej marży brutto na sprzedaży hurtowej do MKRI (80 mln PLN w 1H’25 [3% wartościowej marży brutto Grupy] i 122 mln PLN od początku współpracy) w ramach normalnej działalności biznesowej polegającej na sprzedaży produktów do dwóch sieci sklepów partnera: kaes – sieci, którą chcemy przejąć po zgodzie UOKiK i worldbox – sieci będącej przedmiotem umowy franczyzowej). Średnia marża brutto Grupy na tej współpracy to 33% i jest ona tożsama z marżą rutto generowaną na współpracy z innymi partnerami w ramach działalności hurtowej. W 2025 r. MKRI wygeneruje stratę podobną do zeszłorocznej lub nieznacznie większą, która wynika z upłynniania starych towarów sprzed okresu wejścia we współpracę z Grupą. Wszystkie towary nabywane obecnie przez MKRI od Grupy mają pozytywny wpływ na wynik EBITDA MKRI. Obecnie działamy w kierunku restrukturyzacji tego podmiotu. Jego wyniki w przyszłym roku ulegną znaczącej poprawie."
