Wrześniowa decyzja Fed może rozczarować giełdy. Debata wokół możliwej obniżki stóp procentowych w USA
Przez większość 2024 roku inwestorzy z niecierpliwością oczekiwali momentu, kiedy Rezerwa Federalna podejmie decyzję o obniżeniu stóp procentowych – i o ile te cięcia mogą wynieść. W końcu zbliża się ten moment – rynki finansowe przewidują niemal pewną decyzję o obniżeniu stóp na posiedzeniu Fed 18 września. Wszystko wskazuje na to, że będzie to ruch o ćwierć lub pół punktu procentowego. Ostatnio prognozy na obniżkę o 50 punktów bazowych wracają do dyskusji, mimo stabilizującej się inflacji oraz rynku pracy, który pomimo nieznacznego osłabienia nadal trzyma się stosunkowo dobrze.
W tym tygodniu Fed, ale to decyzja Banku Japonii może wstrząsnąć rynkami
Mimo dużych oczekiwań, faktyczna decyzja może nie przynieść spektakularnych reakcji na giełdach. Inwestorzy już uwzględnili w swoich prognozach nie tylko wrześniowe cięcie, ale również redukcję stóp o 100 punktów bazowych do końca roku oraz kolejne w 2025 roku, co może sprowadzić stopy procentowe do poziomu 2,75–3%, podczas gdy obecnie znajdują się w przedziale 5,25–5,5%. Pomimo dużej zmienności tego lata, indeks S&P 500 wzrósł o prawie 18% w ciągu roku i znajduje się tylko o 1% poniżej rekordowego poziomu. Wyceny akcji zaczynają jednak wyglądać na zawyżone – rynek notuje obecnie wskaźnik 20-krotności szacowanych zysków na 2025 rok, co przewyższa średnią historyczną. Obligacje skarbowe również odzwierciedlają oczekiwania na dalsze obniżki – rentowności dwuletnich obligacji amerykańskich spadły z około 4,75% na początku lipca do około 3,6%, co stanowi znaczny spadek w krótkim czasie.
Rekordy Saxo Banku. Ponad 1,2 mln klientów i 109 mld euro aktywów
Pierwsza obniżka stóp przez Fed może okazać się typowym przykładem „sell-the-news” – zjawiska, w którym inwestorzy sprzedają aktywa po ogłoszeniu długo oczekiwanej informacji. Wszystko zależy jednak od tego, czy kolejne cięcia zapobiegną recesji, czy jedynie złagodzą skutki spowolnienia gospodarczego. Co więcej, obniżki stóp procentowych przynoszą efekty z opóźnieniem, dlatego ich pełny wpływ na gospodarkę może nie być natychmiastowy, niezależnie od tego, czy pierwsza redukcja wyniesie 25, czy 50 punktów bazowych. Na ten moment zarówno inwestorzy, jak i ekonomiści nadal liczą na „miękkie lądowanie” gospodarki. Model GDPNow z Atlanty sugeruje wzrost gospodarczy na poziomie 2,5% w trzecim kwartale, co nie wskazuje na poważne spowolnienie. Inflacja również stopniowo maleje – w sierpniu ceny konsumpcyjne wzrosły o 2,5% rok do roku, co jest najniższym wskaźnikiem od lutego 2021 roku.
Jesień przełomowych decyzji: czy zbliża się pierwsza od lat obniżka stóp procentowych?
Prognozy dla rynku akcji wydają się zatem optymistyczne. Seema Shah, główna strateg globalna w Principal Asset Management, zauważyła, że rynek akcji rósł w 16 z 23 przypadków w ciągu sześciu miesięcy po pierwszej obniżce stóp procentowych w cyklach łagodzenia polityki pieniężnej od 1970 roku. „Kluczową kwestią była zdolność amerykańskiej gospodarki do uniknięcia recesji” – napisała Shah, podkreślając, że same obniżki stóp nie stanowią zagrożenia dla rynków. Zwróciła uwagę, że inwestorzy powinni bardziej skupić się na kontekście gospodarczym, w którym te decyzje są podejmowane.
Z kolei Peter Garnry z Saxo Banku skomentował ostatni raport inflacyjny USA, który, według niego, stawia w trudnej sytuacji prognozy dotyczące przyszłych decyzji Fed. Chociaż ekonomiści przewidują cięcie o 25 punktów bazowych, rynek szacuje 55% szans na taki ruch, a 45% na bardziej agresywne cięcie o 50 punktów bazowych. Gdyby Fed zdecydował się na większe obniżenie stóp, byłoby to odbierane jako zaskakujący i „jastrzębi” krok, który mógłby skomplikować dalsze oczekiwania.
Raport inflacyjny za sierpień wskazuje, że inflacja w sektorze usług bez energii może ustabilizować się na poziomie 4%. Istnieje jednak ryzyko, że nawet niewielkie zmiany w sektorze energii, żywności czy produkcji (np. z Chin) mogą nagle pogorszyć sytuację inflacyjną. Dane z rynku pracy pokazują, że oferty pracy stabilizują się, a rynek pracy ochładza się do nowego, równowagi, co niekoniecznie musi prowadzić do recesji. Dodatkowo wskaźniki finansowe USA uległy ostatnio złagodzeniu, a indeks ekonomiczny Rezerwy Federalnej z Dallas pokazuje wzrost PKB na poziomie 2% w skali rocznej, co sugeruje, że gospodarka nie zmierza w złym kierunku.
Gargi Chaudhuri z BlackRock zauważa, że choć spadek rentowności obligacji był ekstremalny, rynek nadal ma duży potencjał wzrostu. Wzmożone wydatki fiskalne mogą wpłynąć na poziom rentowności obligacji, a inwestorzy powinni rozważyć krótsze odcinki krzywej dochodowości, co może stanowić zabezpieczenie w obliczu rosnących wydatków rządowych.
Obniżki stóp procentowych Fed mogą również wywołać wzrost zainteresowania inwestycjami w akcje i obligacje, szczególnie wśród inwestorów, którzy obawiają się utraty potencjalnych zysków w przyszłości. W takiej sytuacji handel oparty na strachu przed utratą okazji (FOMO) może nabrać tempa.
EBC obniża stopy: Europa i USA na podobnym kursie polityki monetarnej
Opcjonalnie: https://zagranica.strefainwestorow.pl/
