Prognozy dla stóp procentowych przed wrześniowym posiedzeniem RPP

Udostępnij

Rynek wyczekuje września, i tego, jaką decyzję podejmie Rada Polityki Pieniężnej na pierwszym posiedzeniu po wakacjach. Czy i o ile dokładnie spadną stopy procentowe, przedstawiamy bazowy scenariusz jaki oczekuje rynek.

Po dwóch obniżkach stóp procentowych, w maju i lipcu łącznie o 75 punktów bazowych, rosną oczekiwania na perspektywę dalszego luzowania polityki pieniężnej w Polsce. Obniżkom sprzyja z pewnością lipcowy odczyt inflacji, który zeszedł od górnej granicy celu inflacyjnego NBP – 3,1 proc.

GUS potwierdził dane o inflacji. Wskaźnik CPI w lipcu był w górnej granicy celu NBP

Prawdopodobieństwo wrześniowej obniżki stóp procentowych

Wrzesień rysuje się jako jeden z kluczowych miesięcy dla polityki pieniężnej w Polsce. Po dwóch cięciach stóp procentowych w maju i lipcu rynek z uwagą śledzi sygnały płynące od ekonomistów i członków Rady Polityki Pieniężnej. Część prognoz wskazuje na kolejną obniżkę już na najbliższym posiedzeniu, inni widzą przestrzeń do takiego ruchu dopiero w listopadzie.

Ekonomiści ING Banku Śląskiego pozostają optymistyczni i stawiają na obniżkę o 25 punktów bazowych we wrześniu.

Eksperci Centrum Analiz PKO BP uważają, że rosnące wolniej od oczekiwań wynagrodzenie brutto sprzyja gołębiemu nastawieniu członków Rady.

Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w lipcu wzrosło o 7,6% r/r (vs 9,0% r/r w czerwcu), wolniej od oczekiwań. Poza normalizacją procesów płacowych w górnictwie i energetyce (po podbijanym przez premie czerwcu), hamowanie wynagrodzeń było napędzane przez bardziej urynkowione branże, w szczególności przetwórstwo i transport. W ujęciu miesięcznym przeciętne wynagrodzenie wzrosło o 0,3%, w konsekwencji impet płac wyhamował, choć wynik za lipiec nie wyklucza tego, że ścieżka dynamiki wynagrodzeń w kolejnych miesiącach może być wyboista. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w lipcu spadło o 0,9% r/r, silniej od oczekiwań. Wydźwięk danych powinien wspierać gołębie nastawienie RPP, choć dodatkowym ważnym czynnikiem dla decyzji Rady będzie najpewniej kształt budżetu na 2026.

– możemy przeczytać w Dzienniku Ekonomicznym Centrum Analiz PKO BP.

BNP Paribas z kolei szacuje, że cięcia o 50–100 pb mogą się pojawić jeszcze w tym roku, co może sprowadzić stopę do 3,5 proc. w pierwszej połowie 2026 r.

Choć RPP nie ogłosiła cyklu obniżek uważamy, że obserwowana w maju i lipcu sekwencja dostosowań stóp procentowych w dół będzie kontynuowana. W swojej wypowiedzi Prezes NBP dał do zrozumienia, że jeżeli w okresie wakacyjnym dane nie zaskoczą kolejne cięcie stóp procentowych może wydarzyć się już na najbliższym decyzyjnym posiedzeniu RPP we wrześniu, co zakładamy też w naszej prognozie.

Ekonomiści BOŚ banku wskazują, że RPP utrzyma trend obniżania stóp procentowych o 25 punktów bazowych raz na kwartał.

Sądzimy, że będzie to proces rozłożony w czasie, w tempie średnio 25 pkt. baz na kwartał. Biorąc pod uwagę dotychczasową skalę poluzowania polityki monetarnej w maju i lipcu i zakładając utrzymanie dotychczasowego konserwatywnego nastawienia większości RPP w tym momencie podtrzymujemy scenariusz jeszcze jednej obniżki stóp o 25 pkt. baz. do końca tego roku i kolejne 100 pkt. baz. w 2026 r. w tempie 25 pkt. baz. na kwartał. Natomiast więcej informacji nt. intencji RPP co do przyszłej polityki pieniężnej zapewne poznamy podczas jutrzejszej konferencji prasowej prezesa NBP.

– napisano w analizie makroekonomicznej BOŚ z początku lipca.