Polskie banki w cenie: Pekao to 70% wartości Unicredit, a mBANK to 40% wartości Commerzbanku

Od dłuższego czasu w mediach pojawiają się doniesienia, że główni akcjonariusze polskich banków planują sprzedać pakiety kontrolne posiadanych akcji. Pod młotek mają rzekomo trafić akcje Pekao czy Handlowego. Jak się zaraz przekonamy, Polskie banki to wciąż „złote jaja”, zwłaszcza na tle ogarniętego kryzysem europejskiego sektora bankowego.

Millenium to 117% wyceny rynkowej portugalskiego właściciela

Ogarnięty kryzysem sektor bankowy europy zachodniej na tle naszego wygląda niezwykle tanio. Jeżeli porównamy wartość rynkową całego banku notowanego na polskiej giełdzie do wartości rynkowej głównego akcjonariusza w postaci banku matki, to wyniki są zaskakujące. Kapitalizacja banku Millennium jest większa, niż kapitalizacja jego właściciela! Także Pekao jest warte zaskakująco dużo w porównaniu do wartości swojego właściciela, spółki UniCredit (70%). To nie koniec, mBank stanowi 40% wartości Commerzbanku.

Tabela 1. Porównanie wartości rynkowej głównego akcjonariusza i całego banku na GPW stan na 30 czerwca 2016

Kurs akcji Pekao vs Unicredit

Aby zrozumieć dlaczego tak jest jako przykład porównajmy ze sobą historyczne notowania PEKAO i Unicredit.

Kurs akcji PEKAO (góra) vs Unicredit (dół)lata 2006 - 2016

Kurs akcji PEKAO znajduje się około 50% poniżej szczytu hossy z 2007 roku. Wyprzedaż dotkliwa, ale jak się okazuje w porównaniu do UNICREDIT i tak niewielka. Akcje włoskiego banku od szczytu notowań z 2007 roku straciły na wartości 95% i znajdują się na historycznych minimach. Kiedyś Unictredit był wart setki miliardów dzisiaj zaledwie kilkadziesiąt. Krótko mówiąc polski sektor bankowy, średnio rzecz biorąc, nie doświadczył aż takiej przeceny.

Ile wartości polskich banków jest w zagranicznych bankach?

Polskie banki ważą dużo w portfelach zagranicznych banków matek. Nawet po uwzględnieniu udziałów, wartości są znaczące. Dla przykładu część banku Millennium, należąca do Banco Comercial Portugues jest obecnie wyceniana na 2,8 mld zł, czyli koło 59% kapitalizacji banku matki. Pakiet akcji banku Pekao także stanowi znaczną część wartości rynkowej UniCredit (35%). Także około 1/3 (28%) wartości stanowi pakiet akcji mBanku, w stosunku do kapitalizacji Commerzbank-u.

Tabela 2. Porównanie wartości rynkowej głównego akcjonariusza i części banku na GPW, które on posiada. Stan na 30 czerwca 2016.

Jak widać, nasz system bankowy pomimo zawieruchy z nowym podatkiem i widma kredytów we Franku Szwajcarskim jest wyceniany bardzo wysoko. Nic dziwnego, polski system bankowy jest dobrze dokapitalizowany, generuje zyski i wypłaca dywidendy. Czego o bankach z Europy Zachodniej powiedzieć nie można.

Kto jest właścicielem banków notowanych na GPW?

Ze wszystkich notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie bankach tylko cztery są bankami, o których można powiedzieć, że są w posiadaniu polskiego kapitału. Pierwsze dwa, Getin Noble Bank i Idea Bank należą do Leszka Czarneckiego. Kolejne dwa, czyli PKO BP i Alior Bank, częściowo do Skarbu Państwa. Pozostałe w mniejszym lub większej stopniu są własnością zagranicznych banków.

Tabela 3. Banki notowane na GPW i ich główni, zagraniczni akcjonariusze.

Na koniec warto zadać pytanie. Czy pojawiające się coraz częściej głosy, że zagraniczne instytucje finansowe chcą sprzedać pakiety akcji w polskich bankach to sygnał, że najlepsze nasz sektor ma za sobą czy też wprost przeciwnie? Może to sygnał, że europejski sektor bankowy jest w tragicznej sytuacji i musi się ratować wyprzedażą rodowych sreber?