„Bardzo dobre wyniki zrealizowane w III kw. po raz kolejny pokazały siłę i potencjał realizacji strategii na poziomie Grupy NEUCA, ale także strategii obszarowych poszczególnych segmentów” – relacja z czatu inwestorskiego z przedstawicielami Grupy NEUCA

W IV kw. spodziewamy się dynamiki wzrostu rynku hurtu na poziomie ok. 7-8%, co oznacza że w całym 2025 r. prognozujemy dynamikę na podobnym poziomie. W 2026 r. prognozujemy wzrost rynku na poziomie 6,0 – 6,5%.

Do tej pory nie zauważyliśmy wzmożonego sezonu zachorowań. Przewidujemy że wzrost zachorowań infekcyjnych przesunie się na przełom roku i I kwartału 2026 r.

Pomimo nieznacznego spadku udziału segmentu aptek niezależnych w całym rynku aptecznym, rynek aptek niezależnych niezmiennie rośnie pod kątem wartości obrotów. Przewidujemy, że w 2026 roku segment aptek niezależnych urośnie o ponad 800 mln zł (3,9% rok do roku), a nasze udziały w tym segmencie powinny stabilnie rosnąć.

Według danych IQVIA, w III kwartale tak, jak i w całym 2025 roku, wśród przyczyn wzrostu dominują nowe wprowadzenia farmaceutyków, szczególnie leków z kategorii analogów GLP-1, stosowanych w leczeniu cukrzycy i otyłości. Zauważamy także wyraźny wzrost zainteresowania pacjentów szczepieniami, przede wszystkim ze względu na ułatwienie pacjentom dostępu do szczepień w wyniku rozszerzenia uprawnień farmaceutów do wykonywania szczepień przeciwko 26 chorobom zakaźnym, w tym przeciwko półpaścowi i RSV, uzyskanymi przez farmaceutów od lutego 2025 roku oraz objęcie szczepień przeciwko RSV refundacją dla osób powyżej 65 roku życia oraz kobiet w ciąży. Jak podaje Centrum eZdrowia, we wrześniu 16% recept na refundowane szczepionki, w tym przeciw najczęstszym infekcjom sezonowym, zostało wystawionych w aptekach. Liczba szczepień realizowanych w tych placówkach systematycznie rośnie.

W świetle prawa zakaz nadal obowiązuje. Faktem jest, że wojewódzkie inspektoraty bądź sądy umarzają postępowania dot. naruszeń zakazu reklamy aptek. Pełna swoboda reklamy na rynku aptecznym jest dużym zagrożeniem dla aptek niezależnych i prowadzi do poważnych patologii rynkowych, które miały miejsce w przeszłości przed wprowadzeniem zakazu.

Ministerstwo Zdrowia zapowiedziało, że wprowadzi projekt regulacji w tym zakresie jeszcze przed końcem roku.

Aby uzyskać całkowitą porównywalność wyników, warto jest rozpatrywać segment hurtowej dystrybucji leków i segment produkcji w ujęciu łącznym, ponieważ ponad 95% sprzedaży produktów Synoptisu realizowana jest przez segment hurtowy.

W trzecim i czwartym kwartale 2024 r. nastąpiło rozliczenie zaległych rabatów pomiędzy segmentami w wysokości ok. 11 mln zł w każdym z kwartałów, co powiększyło wynik segmentu hurtowego o ww. wartość kosztem wyniku w segmencie produkcji. Od początku tego roku wyniki obu segmentów uwzględniają bieżące rozliczenia rabatów, tym samym pełna porównywalność będzie możliwa od początku 2026 r.

Mimo zmian legislacyjnych z 7 listopada 2024 r. mówiących o konieczność każdorazowej, osobistej wizyty pacjenta u lekarza, rynek suszu konopi medycznych w Polsce wg. danych IQVIA za okres 1-9/2025 stale i dynamicznie rośnie ilością opakowań, generując dynamikę 29% i 498 tys. opakowań w sell-out, ale jednak przy zbliżonej wartości sprzedaży sell-out tj. 174 mln zł (dynamika -1%).

W analogicznym okresie, Synoptis Pharma wygenerował blisko 6 mln zł sprzedaży, osiągając 8% udziału w sell-out w 3Q 2025 na rynku polskim. Warto odnotować, iż na dzień 18.11.2025 sprzedaż suszu wynosi już ponad 9 mln zł. Od 05.2025 posiadamy dwa własne SKU suszu konopi medycznych – tj. 18% THC oraz 22%THC, a portfolio uzupełnia aktualnie ekstrakt konopi medycznych o stężeniu 2,5% THC / 2,5% CBD (jesteśmy liderem tej części rynku).

Dedykowany zespół konsultantów medycznych kontynuuje współpracę ze środowiskiem medycznym i edukację w zakresie terapii konopiami medycznymi, budując świadomość terapeutyczną na rynku zdrowia z zachowaniem najwyższych standardów medycznych, farmaceutycznych i prawnych, dbając o bezpieczeństwo wszystkich interesariuszy terapii.

Z roku na rok rosną udziały Synoptis Pharma w obszarze nowoczesnej diabetologii, w 2025 mamy już ponad 2000 aktywnych użytkowników pomp insulinowych, a od półrocza rozpoczął się proces wprowadzania na rynek kolejnego produktu - CGM Linx.
Obecnie udział nowoczesnej diabetologii w obrocie Synoptis Pharma to 3,4%. W perspektywie rynkowej, należy pamiętać, że trwają rozmowy o rozszerzeniu refundacji o pacjentów 26+ na pompy oraz zwiększeniu dostępności do CGM pacjentów na insulinie. To otwiera możliwości na dalszy dynamiczny rozwój w tym segmencie.

Skupiamy się głównie nad rozwojem aktualnego portfolio, ważnym wdrożeniem będzie kolejna wersja pompy Equil.

Początek listopada był zdeterminowany przez słoneczną pogodę zarówno w dniu święta Wszystkich Świętych jak i Święta Niepodległości. Dlatego odnotowaliśmy mniejszy niż zwyczajowo popyt na leki odręczne (spadek o 8,6% rok do roku), jednocześnie rozwój rynku leków Rx odnotowuje prawie 7% wzrost. Spodziewamy się powrotu do dotychczasowych dynamik rynku w II połowie listopada i na początku grudnia.

Rebranding aptek programu partnerskiego Świat Zdrowia (ŚZ) jest kluczowym elementem naszej strategii wsparcia uczestników programu. Jego celem jest wzmocnienie rozpoznawalności marki, ujednolicenie standardu wizualnego oraz poprawa doświadczeń pacjentów, co przekłada się na większą widoczność i silniejszą pozycję rynkową aptek.

Rebranding wzmacnia ogólnopolski wizerunek marki ŚZ, opartej m.in. na opiece farmaceutycznej, usługach medycznych, produktach, Apteline oraz współpracujących aptekach. Dzięki spójnemu komunikatowi jakościowemu pacjenci zyskują większe zaufanie, a apteki – realną przewagę konkurencyjną.

Z perspektywy Grupy NEUCA rebranding nie generuje odrębnego, bezpośredniego efektu finansowego. Stanowi natomiast element szerszego modelu współpracy, który wzmacnia relacje z aptekami i zwiększa efektywność wspólnych działań, m.in. poprzez większe zaangażowanie partnerów w program.

Równolegle oferujemy indywidualne rebrandingi dla aptek niezależnych, także spoza programu. Są one niezwiązane z marką ŚZ i dostępne zarówno przy finansowaniu własnym, jak i współfinansowaniu przez NEUCA, jeśli apteka zdecyduje się na pogłębioną współpracę.

Od początku roku Operator Medyczny Świat Zdrowia dokonał siedmiu transakcji za kwotę 23 mln zł. Wraz z nowymi placówkami pozyskaliśmy 26 tys. deklaracji, kadrę medyczną Podstawowej Opieki Zdrowotnej oraz Ambulatoryjnej Opieki Specjalistycznej.

Mamy wdrożony proces integracji, według którego działamy. Wsadem do tego procesu są wyniki audytów medycznych, operacyjnych i finansowych dokonywanych na etapie Due Diligence. W szybkim czasie dążymy do pełnej integracji nabywanych podmiotów. Standaryzacji podlegają procesy administracyjne, IT, bezpieczeństwa. Kluczowymi krokami w procesie łączenia są: wdrażanie standardów opieki nad pacjentem i standardów medycznych oraz kontroli jakości. Jednocześnie wprowadzana jest integracja kulturowa i HR. Proces kończymy ujednoliceniem identyfikacji wizualnej placówek w wymiarze online i offline.

Aktualnie Operator Medyczny Świat Zdrowia posiada 87 placówek własnych i 4100 placówek partnerskich, co - zgodnie z raportami rynku prywatnej opieki medycznej - czyni go trzecią co do wielkości siecią placówek ambulatoryjnych w Polsce. Jesteśmy w ciągłym procesie analizy rynku pod kątem przejęć lokalnych liderów, biorąc pod uwagę renomę, standard medyczny i obsługowy oraz rentowność. W 2026 roku zakładamy około 10 nowych inwestycji, osiągając liczbę blisko 100 placówek własnych. Bardzo ważne jest dla nas dostosowanie wielkości naszej infrastruktury do liczby pacjentów, aby realizować priorytetową dla nas gwarancję dostępności do usług zdrowotnych.

Sieć placówek własnych Operatora Medycznego Świat Zdrowia rozwijamy z uwzględnieniem prognozowanego zapotrzebowania pacjentów i planów sprzedażowych i pod tym kątem oceniamy potencjał biznesowy i obsługowy nowych inwestycji. W pierwszej kolejności koncentrujemy się na zapewnieniu dostępności w regionie, w którym już obecnie funkcjonujemy, aby budować naszą rozpoznawalność i gotowość do obsługi jak największej liczby pacjentów z lokalnego rynku. W pozostałych miejscowościach opiekę medyczną realizujemy za pomocą sieci partnerskiej, która liczy już 4100 placówek i jest jedną z największych tego typu wśród ogólnopolskich operatorów medycznych.

Humaneva, realizując długoterminową strategię, koncentruje się przede wszystkim na rozwoju w obszarze onkologii, dążąc do poszerzenia dostępu do innowacyjnych terapii dla pacjentów onkologicznych.

W tej kategorii największym (pod względem liczby realizowanych projektów) rynkiem badań klinicznych pozostają Stany Zjednoczone, a na drugim miejscu plasuje się Hiszpania.

Naszym priorytetem jest rozwój kompetencji zarówno w badaniach wczesnofazowych (zupełnie inna specyfika i kompetencje), jak i w fazach późnych. Z tego względu strategia geograficzna jest zróżnicowana:
• Wczesne fazy - USA, Hiszpania, Polska, region APAC (Australia)
• Fazy późne - USA, Europa (Hiszpania, Polska z bardzo silną pozycją), a także rynki o rosnącym znaczeniu, takie jak Indie, Ameryka Południowa czy Turcja.

Wszystkie ww. geografie znajdują się na naszej mapie rozwoju, jednak konsekwentnie priorytetyzujemy rynek USA i Europy. Pomimo wydłużających się i skomplikowanych rozmów strategicznych, spodziewamy się, że końcówka roku będzie dla nas przełomowa - otwierając drogę do silnego wejścia w segment wczesnofazowych badań onkologicznych, a w kolejnych etapach również w fazy późne, we współpracy z wiodącymi partnerami i operatorami klinik onkologicznych w USA. W IV kwartale otworzyliśmy dwa ośrodki: onkologiczny i neurologiczny we Wrocławiu, a do końca roku spodziewamy się zamknięcia przynajmniej jednej transakcji w tym obszarze zagranicą.

Chiny natomiast stanowią obecnie najszybciej rosnący rynek pod względem liczby rozwijanych cząsteczek - ich dynamika istotnie przewyższyła zarówno Stany Zjednoczone, jak i całą Europę. Już dziś współpracujemy z chińskimi sponsorami, którzy coraz częściej stają się naszymi strategicznymi partnerami.

Oddzielnym zagadnieniem pozostaje ulokowanie własnej infrastruktury w Chinach - rynek ten charakteryzuje się specyficznymi uwarunkowaniami. Analizujemy go intensywnie, jednak w pierwszej kolejności skupiamy się na rynkach priorytetowych (USA, Europa) oraz na Chinach z perspektywy bazy klientów.

Po zakończeniu inwestycji mniejszościowej przez Fundusz Viking w ubiegłym roku oraz przeniesieniu Grupy Kapitałowej do jurysdykcji USA, Humaneva konsoliduje podmioty zatrudniające łącznie z personelem medycznym ponad 2 000 osób w 12 krajach na czterech kontynentach. Obecnie jesteśmy w trakcie dostosowania struktur raportowania i zarządzania finansami do nowych wymogów i okoliczności biznesowych. Równolegle dostosowujemy poziom zatrudnienia w strukturach centralnych do skali obecnych i przyszłych operacji. Jest to duże i kosztowne przedsięwzięcie organizacyjne, przejściowo wpływające na ujemny wynik netto spółki.

Dodatkowo ponosimy wysokie koszty prawne i logistyczne (powyżej 1 mln USD rocznie) związane z aktywnościami M&A oraz rozwojem globalnych kompetencji komercyjnych. Warto podkreślić, że nasze kluczowe segmenty - SMO i CRO - są rentowne na poziomie zysku na sprzedaży (pomimo wyzwań w obszarze CRO), a wraz z rosnącą skalą spodziewamy się osiągnięcia dodatnich wyników operacyjnych już w przyszłym roku. Pratia, rozwijając nowe lokalizacje w modelu greenfield, potrzebuje dodatkowo ok. 24 miesięcy na uzyskanie rentowności na poziomie tych przedsięwzięć, co tymczasowo obciąża wyniki.

W obliczu wysokich wycen przejęć w USA i globalnie (15-20x EBITDA), koncentrujemy się na bardziej efektywnych kosztowo projektach typu joint venture oraz inwestycjach w mniejsze spółki z dużym potencjałem, często przed osiągnięciem rentowności. Choć takie przedsięwzięcia początkowo nie kontrybuują pozytywnie do wyniku (wręcz przeciwnie - obciążają go kosztami wczesnej fazy wzrostu), budują naszą pozycję globalną i w dłuższym horyzoncie pozwalają zbudować lepiej zintegrowaną organizację z wyższymi zwrotami z inwestycji.

Wzrost backlog w segmencie badań klinicznych jest efektem inwestycji w działania sprzedażowe realizowane w ostatnich miesiącach oraz rosnącej skali SMO. Istotnym elementem ograniczającym wzrost przychodów w CRO jest wydłużający się okres konwersji wygranych postępowań na kontrakty podpisane, co jest związane z pozyskiwaniem finansowania na badania przez naszych klientów – firmy biotechnologiczne.

W kolejnym roku spodziewamy się wzrostu biznesu organicznego oraz poprzez akwizycje, ale będzie on obciążony kosztami tego dynamicznego wzrostu, w szczególności związanych z rynkiem badań onkologicznych w USA.

Pojawia się coraz więcej inwestycji w spółki biotechnologiczne. Obserwujemy również wzmożoną aktywność dużych transakcji realizowanych przez tak zwaną Big Pharmę. Całość powinna sprzyjać poprawie naszych parametrów na przyszły rok - szczególnie w segmencie SMO.

Anulacje uwzględnione w aktualnym poziomie backlogu na koniec 3Q 2025 wyniosły 12,5 mln USD.

W kolejnym roku zakładamy wartość inwestycji rozwojowo-odtworzeniowych w kwocie zbliżonej do rocznej amortyzacji. Jeśli chodzi o wydatki akwizycyjne to poza omówionym już obszarem badań klinicznych (ok. 40 mln USD) zakładamy akwizycje i uruchomienie nowych placówek w obszarze opieki medycznej do kwoty 50 mln zł rocznie.

W przyszłym roku nie przewidujemy telewizyjnych kampanii reklamowych. Skupiamy się na przeniesieniu ciężaru wydatków na wsparcie marketingowe w miejscu sprzedaży, kampanie ATLowe online i na dalszą medykalizację portfela.

Przychodnie - ogłaszany deficyt NFZ nie oznacza kryzysu w codziennym funkcjonowaniu przychodni. Jesteśmy przygotowani na taki scenariusz, a w przypadku jego materializacji zarządzanie centrami medycznymi będzie kładło nacisk na poprawę efektywności i automatyzacje procesów celem optymalizacji kosztów stałych, efektywne zarządzanie dostępnością grafików lekarskich i innymi miernikami kadrowymi, długofalowe planowanie inwestycji IT oraz rozwijanie usług w oparciu o komercyjne źródła finansowania. Aktualnie oprócz realizacji świadczeń na rzecz NFZ, Operator Medyczny Świat Zdrowia w swoich centrach medycznych umożliwia pacjentom finansowanie opieki medycznej w ramach FFS, produktów ubezpieczeniowych i poza-ubezpieczeniowych.

Opieka farmaceutyczna w aptekach - w niektórych regionach odnotowuje się wydłużony czas oczekiwania na zwrot refundacji z NFZ, co może wpływać na pogorszenie płynności finansowej aptek. Płatności są jednak realizowane zgodnie z obowiązującymi przepisami. Jednocześnie rozszerzanie katalogu usług opieki farmaceutycznej finansowanych przez NFZ — m.in. o szczepienia wykonywane w aptekach — daje dodatkowe źródła przychodów dla aptek.

Badania kliniczne – bez wpływu lub pozytywny. Badania kliniczne uzupełniają zaawansowaną diagnostykę i terapię pacjentów - co do zasady im “gorsza” opieka zdrowotna w kraju, tym chętniej pacjenci korzystają z terapii w ramach badań klinicznych. Warto pamiętać, że każdy Pacjent otrzymujący zaawansowane i z reguły bardzo drogie terapie w badaniu klinicznym to odciążenie portfela płatnika publicznego lub prywatnego.

Ortopedio by Synoptis w kontekście refundowanego sprzętu reh-ort. - prawdopodobnie utrzymane zostaną obecne limity NFZ i liczba zleceń na reh-ort. Popyt będzie stabilny - ew. zwiększą się dopłaty dla pacjentów przy droższym, bardziej specjalistycznym sprzęcie.

Realizacja wyników finansowych na poziomie skonsolidowanym realizowana jest zgodna z planem wynikającym z założeń budżetowych. Należy jednak zauważyć, że rozczarowujące wyniki w obszarze badań klinicznych w ujęciu krótkoterminowym są rekompensowane wyższymi niż spodziewane wynikami w pozostałych segmentach działalności.

Bardzo dobre wyniki zrealizowane w III kw. po raz kolejny pokazały siłę i potencjał realizacji strategii na poziomie Grupy NEUCA ale także strategii obszarowych poszczególnych segmentów. W IV kw. spodziewamy się kontynuacji tego trendu w ujęciu r/r w segmentach hurtowym, produkcji i operatorze medycznym, natomiast na istotną poprawę wyników w segmencie badań klinicznych będziemy musieli jeszcze poczekać.

W 2026 roku minimalne wynagrodzenie wyniesie 4806 zł brutto (wzrost o 140 zł, tj. 3,0%). W 2025 roku minimalne wynagrodzenie wzrosło odpowiednio z kwoty 4242 zł do kwoty 4666 zł brutto (wzrost o 424 zł i 10,0%). W związku z tym dynamika wzrostu budżetu płacowego wynikająca ze zwiększenia płacy minimalnej istotnie spadnie.

Z końcem sierpnia br. dokonaliśmy wykupu pozostałych 50% udziałów w Global Pharma. Jesteśmy zadowoleni z dotychczasowego rozwoju spółek i zamierzamy go kontynuować, zarówno jeśli chodzi o portfele klientów i produktów jak też projekty zwiększające moce produkcyjne. W przyszłym roku będziemy dążyć do intensyfikacji synergii pomiędzy pozostałymi częściami Grupy oraz wypracowania wspólnej strategii produkcji kontraktowej w Grupie.

Tak, moim zamierzeniem będzie kontynuacja realizacji dotychczasowej polityki dywidendowej, zakładającej wzrost dywidendy na akcję w przedziale 10-15% oraz okresowa realizacja skupów akcji własnych, aby nie rozwadniać zysku na akcję w związku z emisją dodatkowych akcji w ramach programu motywacyjnego dla kluczowych managerów.

Tak, chciałbym się skupić na wsparciu zarządu w pracach nad wdrażaniem strategii w kluczowych obszarach działalności firmy (dystrybucja leków, obszar opieki medycznej i badania kliniczne), ze szczególnym uwzględnieniem synergii tych strategii.